超稳USDD—加密世界新秩序

6⽉的第1天，孙宇晨在个⼈⽹站中写道：“我们希望让USDD成为加密领域的新结算货币”。他很少在热点中缺席，这次也不例外。

但在稳定币暴雷、算稳叙事破灭、市场上充斥着对稳定币FUD（恐惧/不确定/怀疑）的危机时刻，选择这样的时间点对外发声，抛开营销与借势，波场也许已经敏锐的看到了“危中有机”：

重构稳定币竞争格局的机会，通过稳定币壮**场生态的机会。

⾯对机会，说服市场的最好办法是“拿出点狠东西”。

⽽USDD本⾝也在6⽉5⽇迎来了⼀次⼤的升级，其中的重点是, USDD提出了“超稳（超抵押稳定币）”的概念。区别于大多数稳定币，更多地强调“去中心”、“公开透明”和“超额抵押”的特性。

同时，在数据层⾯上，借由USDD的出现，⽬前波场的TVL已经超过了60亿美⾦，排到了所有公链中的第3。

当TVL快速增⻓的势头和这些新特性⼀起出现时，⽆论你之前如何看待波场和USDD，不可忽视的是，稳定币的“超稳”叙事已开始。

⽽这次，故事是否会有所不同？

温故：抵押率不透明，稳定币的阿喀琉斯之踵

在细看USDD的“超稳”之前，温故⽽知新很有必要。

回顾历史，先⾏者们曾以不同的⽅式在设计稳定币，因为市场始终需要稳定币以抵消加密资产⼤幅波动所造成的持有⻛险。

但提到“超稳”（超额抵押稳定币），我们⾃然会想起MakerDAO早在2017年所设计的稳定币Dai。例如⽤⼾铸造1美元的Dai，需要超额抵押价值1.5美元的ETH等其他资产。

超额抵押的好处是，面临抵押资产价值下降等极端情况到达清算阈值时，有充足的抵押资产会被出售，⽤以赎回Dai，从而最⼤程度上抵御Dai的脱钩风险。

纵观Dai的历史表现，⼤部分时间内Dai的价格基本稳定在1美元左右。

但这并非没有代价：由于超额抵押和债仓模式（CDP）的设计，Dai的资⾦利⽤率不⾼，套利会变得⼗分困难，清算系统也极易受到ETH性能的影响。这也使得其在使⽤场景和规模上，远不及其他的稳定币。

⽽后除了Dai，以法币为抵押的USDT/USDC，和不⾜值抵押但通过算法设计稳定机制的UST，在稳定币中更为流⾏。

但USDT们的不透明性和中心化让人隐忧，背后是否有⾜值美元做储备，仍然是⼀个不可⻅的⿊盒；⽽UST的故事，⼤家都知道了：仅凭算法而没有足额储备做抵押，付出的代价远比脱钩惨重。

当超额抵押尚未大规模采⽤，⽽流⾏的法币抵押和纯算稳，⼜无法证实⾃⼰有足额的抵押储备以应对风险时，稳定币留下了致命的阿喀琉斯之踵：不透明，很有可能不稳定。

知新：USDD选择了超额抵押 + 主动公开抵押率

很显然，要让市场重塑对稳定币的信任，⾄少要做到两件事：

• 存在⼀种透明且诚实的查询机制，让所有⼈都能看到，发⾏了价值100美元价值的稳定币背后不是空⽓，⽽是真的有资产在做抵押储备；

• 背后的抵押储备资产要有价值，且其价值要显著⾼于稳定币总发⾏市值。⽐如发⾏了价值100美元的稳定币，背后实际上我有价值150美元的资产，以在稳定币脱钩时进⾏救场。

这种明牌设计过于诚实，⾄少⽬前流⾏的USDT们还没有做到直接公⽰⾃⼰的资产储备。

让我们把话题拉回到USDD上。

在6⽉5⽇，USDD进⾏了⼀次⼤的升级，将⾃⼰定义成“去中⼼化超抵押稳定币”。起初笔者认为这只是⼀个营销概念，毕竟波场制造话题的能⼒有⽬共睹。

⽽在更进⼀步研究后，我们惊讶的发现，USDD在这次升级后竟然主动选择了成为明牌：

公开让所有⼈查询USDD背后的抵押资产情况， 且抵押资产的价值⼤幅超过了USDD的流通价值。

这在当前流⾏的去中⼼化稳定币中还是头⼀个。⽐如你担⼼USDT背后没有那么多美元，⼜或者猜测UST当时拿不出那么多btc来救市…

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